风投资本孕育出的超十亿美元估值“独角兽”，绝大多数都选择保持私有的状态；而少数敢于走向IPO“吃螃蟹的公司”，
下场都比较难看。图片社交应用公司Snap3月初上市至今，较发行价已跌去近40%；
而送餐服务公司Blue Apron自从两个月前上市以来，股价更是惨遭“腰斩”。

  但长期依赖超级融资论“续命”，也并不能解决任何问题，
首次被大幅下调估值达15%的“宇宙第一独角兽”Uber，就是前车之鉴。
  初创公司在走过野蛮增长期之后，终归还是希望能从公开市场上分到一杯羹。

   为了解决上述困境，一伙硅谷创业者开设的公司，
将目光投向了本用于调整公司结构、分摊项目风险的“特殊目的实体”(SPV)。

  这类帮助超级独角兽“曲线IPO”的SPV，叫做“特殊目的收购公司” (Special Purpose Acquisition Company，下称SPAC)。

美国也有“借壳上市”？

这家名叫“社会资本” (Social Capital)的风险投资公司，计划于9月的第二周与意向投资者会面，并于9月中旬在纽交所上市；
而根据其本周三 (8月23日) 提交给美国证券交易委员会 (SEC) 的申报材料，
“社会资本”的上市目的，是从公开市场上募集至少5亿美元资金。

  这笔资金到手之后，这家自称SPAC的“社会资本”，会与不下150家估值超十亿美元的私有美国科技初创企业（即独角兽）洽谈，
寻求购入其中一家企业的股票，成为这家企业的少数股东。
  而SPAC在公开市场上交易的股票价格，则根据市场对于被投资企业的预期和需求波动。

  这样一来，被投资企业可以绕过传统公开上市（IPO）的种种门槛和麻烦，直接通过SPAC获得来自公开市场的融资。
  而SPAC，实际上就成了公开市场投资者对这家被投资的私有企业进行交易的“容器”。

   从成因到结果，美国和中国的“借壳上市”，都有着“异曲同工”之妙。

   “社会资本”CEO Chamath Palihapitiya今年5月在索恩投资大会 (Sohn Investment Conference)
上讲话通过这一“曲线IPO”的途径，被投资企业自身还可以绕过经营IPO业务的银行，省去大笔承销成本；
当然，这对于年内股票业务不景气的华尔街投行来说，肯定不是什么好消息。

  SPAC：是“空头支票”，还是超级独角兽“上市”新途径？

此次负责承销“社会资本”IPO的银行，仅有瑞信银行一家。
  “社会资本”是否能够成功IPO，乃至IPO之后能否找到一家合适的“独角兽”谈妥股权收购交易，都还是个未知数。

从一个角度来看，可以说“社会资本”是给参与IPO的公开市场投资者开了一张“空头支票”。
  但这并不妨碍私募基金和其他市场投资者对于SPAC这一投资形式的热情。

  据金融数据提供商Dealogic，今年年初以来美国证券交易所共有22家SPAC公开上市，共募集69亿美元资金，
超过金融危机前2007年创下的38家SPAC、51亿美元资金的记录，达到历史新高。

  金融危机之后，投资者大多不再敢涉足SPAC领域。过去十年中，
大部分SPAC在股东集体投票否决并购议案并撤出资金后，成了真正的“空壳公司”。

  但自2015年以来，又开始有数以亿计的资金涌向硕果仅存的几家SPAC，大举收购消费品、科技和化工领域的企业。
  去年一家SPAC收购了美式炸鲜奶Twinkie生产商Hostess Brands Inc.。
  今年年初，另一家友好收购无尘产品制造商立合斯顿控股的SPAC，在公开市场上募集逾十亿美元。

  进入超级独角兽视野的SPAC，究竟是“救命丹”，还是“鹤顶红”？这家“社会资本”接下来的一举一动，
都会被风投资本和初创行业密切关注。