美国时间1月30日，沙利文研究报告中全球肿瘤早期筛查临床样本量排名第二的安派科生物医学科技有限公司（以下简称“安派科”），成为了中国首家成功赴美上市的肿瘤筛查公司，纳斯达克股票代码：ANPC。

高成长性的肿瘤早筛市场

众所周知，癌症早期和晚期患者的治疗与结局可能是天壤之别，结直肠癌、乳腺癌等不少癌症的早期患者的五年生存率超过80%。与此同时，尽管靶向药、免疫治疗的手段已经日益进步，但很多晚期患者存活时间仍然不过数月。另一方面，一般情况下早期癌症患者的治疗成本很低(通过手术切除、标准的前线药物等就可以治疗)，而晚期患者却常常无力承担昂贵的医疗开支。据统计，晚期患者治疗费大约是早期患者终生治疗费用的两倍。

因此，癌症的早筛很有必要。无论是消费者还是资本市场，对于癌症早筛市场的关注度日益提高。根据Frost&Sullivan，中国早期癌症筛查和检测技术的市场从2014年的277亿美元增长至2018年的588亿美元，CAGR约21%，并预计在2023年达到1151亿美元，CAGR约14%。

安派科所处的赛道毫无疑问是一个足够宽广的领域。而从招股书看，安派科从2017年到2018年的收入数据翻倍、癌症早筛与检测样本量也都持续增长。但这是否能证明安派科真的选了一个好赛道，获得足够良好的成长性？答案是“不一定”。

发展空间受限

截至2019年9月30日，通过CDA技术完成的研究里，2277例肺癌的灵敏度分析为82.4%，特异性分析为83%；2253例食管癌的灵敏度分析为85.8%，特异性为93%；1438例胃癌的灵敏度分析为88.7%，特异性为93.8%。

根据招股书，公司产品目前能够检测26种癌症，多数癌症的灵敏度和特异性都在80%以上(灵敏度和特异性是衡量检测效果的主要指标)。听起来CDA技术整体的检测效果还不错？但是事实上，80-90%的灵敏度和特异性只能算合格，并没有较其他技术展现出更突出的优势。

亏损持续扩大，财务压力巨大

目前公司业务仅能够在公司认证的实验室(即丽水和海口两个实验室)进行相关业务，下游客户也主要是保险公司。消费领域的竞争其实相当激烈，再加上肿瘤检测领域的技术日新月异，新品上市络绎不绝，竞争愈加残酷。

我们从产品的价格变化我们就可以清晰看出：公司产品自15年上市以来，均价持续下降，近三年(19年是前三季度数据)的检测均价分别是270元、230元和185元，在渗透率尚未大幅提高情况下价格降幅倒是相当明显。

另外，安派科收入表现不佳，财务压力巨大。尽管公司近年来收入持续增长，毛利率也在改善，但是体量还是太小，2019年前三季度的收入和毛利分别只有811万和384万，而且由于产品价格下降，增速已经大幅放缓。公司现有的收入与毛利体量根本无力承担营业费用，截至2019年第三季度，公司销售费用、管理费用分别为1073万和5018万元，主营业务亏损了6400多万，预计接下来还会持续亏损(即使剔除股份薪酬支出影响，19年第三季度的行政管理费用依然有2200多万)。

由于持续亏损，公司实际已经资不抵债。截至2019第三季度，公司总资产约7200万元，负债总额高达1.12亿元，短期债务近3000万，财务压力很大。加上公司每年3000多万的经营活动现金流净流出，安派科未来业绩稳定性堪忧。

展望未来，安派科产品在短期仍难以进入主流市场，接下来公司的业务成长不确定性增大，整个商业模式除了继续烧钱到业绩放量，暂时并没有其它计划。因此市场推测，此次安派科在纳斯达克IPO更像是企图抓住救命稻草，长期来看，即使安派科成功上市获得2000多万美元资金注入，又能够支撑公司烧多久呢？

世界金融控股集团

世界金融控股集团（美国股票代码WFHG）专注于辅导企业上市，为企业定制专业上市辅导以及上市后的市值管理和资产并购等方案，集团由众多资本运作专家组成，创始团队有20多年的辅导上市、并购重组、资本运作经验。提供上市的整套服务(上市、转板、投融资、资源整合、并购重组)。

可快速帮企业把无形资产知识产权变成有价值资产，把股权大幅提高並成为企业实缴资产，协助企业产业升级，渐进式上市辅导，帮助企业快速融资整合并购，做大做强快速上市!