把时钟拨回2025年，这条"冰封"的轨迹其实早有伏笔。

2025年2月，特朗普以芬太尼为由对华加征10%"芬太尼税"，3月再加 10%，4月2日"对等关税"34% 叠上去综合54%，4月8日拉到84%，4月9 日再跳到 125%——白宫确认对华实际总税率 145%。

关税三波升级的同时，另一条线也在悄悄发酵：3月华夏博雅（CLEU）案7 人被联邦起诉，2.14 亿美元违法所得被扣押，涉案人员冒充美国投资顾问在社媒"拉高"后抛售，散户几乎赔光。

到 7-8 月，英国《金融时报》直接点名 Concorde International、奥斯汀科技、Top KingWin、建朝工程、光大数字、朴荷生物、飞天兆业七家"杀猪盘"中概——共同特征是市值数百万至数千万美元、2-3 个月内暴力拉升十余倍、随后单日暴跌 70-90%。

纳斯达克向 SEC 递交的材料里有一句刺眼的注脚：2022/8–2025/4 移交的市场操纵案约70%涉中企，但中企在纳斯达克总数占比不到10%——微盘股成了跨境诈骗的泄压阀。

随后，开始进入市场监管层面的调整：2025年6月纳斯达克加强审查中小中概IPO；

9月3日，Nasdaq提案把"主要在中国运营"的新发行人公募门槛锁到2500万美元、公众流通市值1500万美元；

9月5日，SEC成立跨境特别工作组专查"拉高出货" ；

9月底15家中概被无限期停牌。

2026年3月，众院"中国问题特别委员会"更进一步点名 D. Boral Capital、Dominari Securities、Revere Securities 三家承销商，估算2023 年以来160亿美元美国财富被这类操纵卷走，相关投诉三年涨 300%——这条线最终落到 2026/5/14 SEC 加速批 Nasdaq Rule 5210(l)、6/13 生效，"七要素实质测试 + 四路径全锁"，且明确把港澳一并扫入"China-based issuer"。

关税战、微盘股杀猪盘、审计合作悬而未决这三件事在2025年拧成了一股绳，到2026年6月5210(l) 落地时，中企赴美这条通道已经从"严门口"走到"冰封口"

——外面 2500 万包销硬门槛 + 里面八部门 5/22 跨境整治掐境内通道，港企更尴尬：PCAOB 对港澳审计早已解禁，但 5210(l) 七要素 6/7 全中，被同等当"中企"对待。

财经媒体统计2025年还有20+港企登 Nasdaq，2026年Q1仅1家1200万（缓冲期内抢进来的），Q2几乎断档——这就是"冰封期"的历史背景。

再回顾了近两年市场发生变化的历史背景原因，也就更可以清晰地看到中国企业目前的上市出路，在A股几大板块上市标准继续趋严；港股虽然热门，但头部企业虹吸效应明显以及市场逐渐饱和、承接能力有限的情况下，赴美上市的IPO/SPAC/DPO等路径也受到了中证监备案冰封、上市标准提升的影响，OTC上市再次成了市场的大热门！

接下来，我们先一起来看一下，2026年1-6月中港美三地一级市场股权融资（含IPO+再融资）的实际数据表现：

目前A股总市值132.92万亿人民币（$19.53万亿美元），5535家上市公司。退市家数13家。

中国A股市场——

截至2026年6月30日，包含IPO、增发和可转债等多种方式在内的全口径募资事件共208起，合计募集资金达4555.12亿人民币（$669.3亿美元）。

其中：

IPO项目:

家数为71起；募集金额为705.74亿人民币（$103.7亿美元）。

已上市再融资:

共计137起，募集金额为亿人民币（$565.7亿美元）。

——

①增发项目融资事件为113起；募集金额为3657.39亿元（$537.5亿美元）。

②可转债项目融资事件为24起，募集金额为192亿元（$28.2亿美元）。

截至 6 月 30 日，A 股 5535 家上市公司，总市值 132.92 万亿元人民币（约 19.5 万亿美元），上半年退市 13 家——数量不高，但"进出有序"的导向已经比 2023-2024 那轮"只进不出"扎实了一些。

募资结构更有意思：

再融资137起/3849亿元（增发3657 + 可转债192）——再融资体量是 IPO 的 5.5 倍。

这组数据读下来，"严入口、扶优扶科"的旧规尾巴还在——IPO 节奏压着，但增发通道没关，3657亿那条就是证据。真正的变量在6月17日陆家嘴论坛中证监主席吴清公布的"十四条"：科创板第五套标准扩到 AI 大模型、创业板向新型消费倾斜、再融资"储架发行"、并购重组快速审核……这些H1数据里还没体现，要H2才看得到第一批落地。

稍作补充的是：宏桥控股635亿 + 中国神华约601亿 + 电投产融403亿 ≈ 1640亿，而2026年截至一季度A股股权融资总额才约2467亿，这三家占了定增大盘的半壁江山还多。第二季度又新增了中芯国际、中国国航等。

它们的"再融资"和常规的IPO/增发募现金不是一回事——本质上这三大笔都不是去市场圈钱，而是发行股份购买资产（重大资产重组合并）。

说白了不是今年A股再融资市场"变热了"，而是并购六条等政策后，积压多年的超大型重组终于批下来了，把平均数拉爆了。

目前港股市场上市公司2726家，总市值47,078,571.00百万港元（$6.00万亿美元）。

港股市场——

港股一级市场股权融资（包含IPO与再融资）

截止2026年6月30日，一级市场融资发生次数364起，金额为3360.18亿港元（$428.5亿美元）。

其中：

新股IPO市场：

共有84家企业成功IPO上市；IPO募集金额为2078.11亿港元（$265.0亿美元）。

再融资市场：

280起，募集金额合计亿港元（$163.5亿美元）。

——

①配售216起，融资规模为1118.79亿港元（$142.7亿美元）；

②供股34起，融资规模为35.82亿港元（$4.6亿美元）；

③代价发行30起，融资规模为127.46亿港元（$16.3亿美元）。

港股这边画风完全相反。

2726家上市公司，总市值47.08万亿港元（约6.0万亿美元），H1一级市场融资364起、3360亿港元——其中IPO84家/2078亿港元（约265亿美元），单数比A股71还多，募资是A 股IPO的2.5倍，单宗均值3.15亿美元，是A股的2倍多。

• IPO84家撑大头（2078亿）

• 再融资280起/1282亿港元，其中配售216起就占了1118亿——高频小额撑量，单宗均值才5亿港元级

市场能爆起来，靠的是2025年延续下来的三件事叠加：AIF（特专科技 2.0）+GEM改革+A股IPO严入口的外溢——很多本来想上A股的"扶优线以下"的，转港了。

陆家嘴十四条里"支持港股上市公司回 A"是反向配套，A 港双挂通道两端同时在松绑。

但隐忧也在：香港市场同时面临着头部虹吸效应明显，而市场供应不足的情况，对于中小型企业来说，未必是最优选择。配售 216 起撑再融资，说明机构大票不多，还是靠中小票+回港中概股撑场面。H2要看AIF能不能拉到几个百亿级硬科技IPO进来，否则"全球第一"这个含金量靠中小票撑不住。

目前美股市场上市公司5556家，总市值$103万亿美元。

美股市场——

截至2026年6月30日，共计608起，股权融资（包含IPO与再融资）募资金额为$2136.6亿美元。

其中：

IPO方面：共241家企业成功上市；融资总金额为1360.48亿美元。

增发：为367起，募资总额为776.12亿美元。

美股总市值103万亿美元，是A股的 5.3倍、港股的17倍——体量差仍然巨大。

Q1数据看着热闹：IPO 241家/ 1360.48 亿美元，单宗均值 5.64 亿美元，是港股的近2倍、A股的近4 倍；增发367起/776亿美元。

但这1360亿里中企贡献很小。2026年6月美股最大事件就是马斯克SPACE X的成功上市，发行价135美元/股，共计募资750亿美元（纯新股增发，无老股减持/创始人套现），首日上涨19%，市值突破2.1万亿美元，给美股市场总市值带来了巨量增长，同时，美股其他上市企业如

Kardigan（Biotech 4亿美元）、Forbright（银行1.4亿美元）、INNIO（工业，24亿老股）等。

而中国企业赴美上市市场，在今年却遭遇到了近年来最大的冰封期。

关于中概股

如文章开头所述，在2025年-2026年的政策和市场双重背景下，市场发生了巨大的变化。

从外部因素来看，Nasdaq Rule 5210(l)——5月14日SEC审批通过、6月13日正式生效，针对"主要运营在中国（含港澳）"的发行人：

①七要素实质测试（账簿、资产、收入、董事、高管、员工、控制人——任一辖区占比 ≥50% 或综合判定偏向即中招）；

②四路径全锁：

IPO包销 ≥ 2500万美元、SPAC合并后MVUPHS ≥ 2500万美元、DPO仅限 Global Select、OTC转板需先交易满1 年 + MVUPHS≥2500万美元。

SEC 审批文件里提到：2022/8–2025/4 纳斯达克移交的市场操纵案约 70% 涉中企，但中企在纳斯达克总数占比不到 10%——"拉高出货"微盘股是直击痛点。

NYSE American同步把非限制性公众持股市值从300万美元提升到1500万美元，股价统一提升到4美元，不是 Nasdaq 单个市场进行规则的变动，而是美股两板联动。

而从内侧来看，境内八部门 5月22日跨境整治——证监会等八部门《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，老虎、富途、长桥被立案，禁境外机构在境内营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转，"2 年集中整治，坚决取缔非法、稳妥清理存量"。

同时再回到香港市场，本次新规之下，PCAOB 对大陆+香港会计师事务所仍维持"无生效限制决定"（2022/12/15 撤销"无法检查"认定至今没反转，HFCAA 3 年摘牌剑悬而不落），但港企被 5210(l) 七要素扫成"China-based issuer"同等对待——账簿港、资产港、收入港、董事港、员工港、控制人港，6/7 全中。因此，原本在过去3年内赴美上市企业中1/3均为香港公司，到了新规后，上市也进入瓶颈期。

排队企业数量与中证监备案问题

据统计，截至2026年6月底，在SEC公开披露、处于“已递表未挂牌”状态的。

公开递交F-1/S-1、剔除SPAC、撤回、失效招股书后的中企为91家。

其中，香港主体企业占67%，内地申报企业以浙江、广东居多（大搜车、新子光电等）；行业分布以跨境服务、数字营销、新能源、自动驾驶、生物医药、工业制造为主。

这些在美递交招股书企业里，大量企业递表时间已经超过一年，部分甚至从2021、2022年拖到现在，说明“递表”和“真正上市”之间的距离正在拉大。

其次，从募资规模上，大部分项目集中在600万到3000万美元之间，真正超过5000万美元的很少。中证监备案卡壳，导致很多企业错过了最佳上市的市场风口期，即便这个时候通过中证监备案，纳斯达克新规已然落地，等待上市企业需要遵循新规标准，募资要超过2500万美元，在这种情况下，多数企业需要重新调整承销模式，或者更换承销团队，采取包销发行募资2500万美元的标准重新冲刺上市。

最后，再次回归到中证监的备案和SEC的审查上。受到多重因素及市场变动影响，目前中证监备案的通过始终处于冰封期，有的企业已经递表但国内备案不确定；有的企业备案完成但迟迟未公开招股书；还有项目备案有效期可能已经过了。对老板来说，这说明赴美上市已经不是单线推进，而是“SEC、证监会、交易所、投资人承接”四条线同时过关。

截至6月30日，中国境内企业境外上市备案存量拟赴美上市企业54家。

其中，2023年提交备案8家，2024年24家，2025年18家。2026年实质新提交备案为0。

中国企业赴美上市解决方案

2026年上半年备案通过并成功上市仅大搜车1家，中企赴美IPO看上去开始"破冰"，其发行价 16–18 美元、300 万 ADS，顶格募资 5400 万美元，蚂蚁集团认购 3000 万美元；完全稀释市值 ~9 亿美元，较 2018 年 F 轮 35 亿美元估值缩水约 75%。在今年4月24日 拿证监会备案（2026 年首家），6月17日 更新 F-1，程序障碍全部扫清，成功登陆纳斯达克市场，是观测新规环境下中企美股定价接受度的首个样本。

而其上市后市值立马下跌47%，基本面不足的企业IPO的上市还是后继乏力。

对于中国企业来说，随着中企赴美IPO上市日趋严苛，中证监审核节奏放缓，进入2026年中国企业申请备案几近趋零，在这样的市场环境下，OTC的上市模式反而成为了市场追逐的大热门！！！

世界金控集团独创的lAPO上市模式，可以协助企业通过IPO/OTC转板等方式助力企业登陆美国资本市场，对于能够净利润在3500万人民币以上的企业，世界金控投行团队可以通过包销方式，协助企业通过IPO方式赴美上市（但当前上市风险仍存在于中证监备案的等待期内，需要综合考量，市场处于乐观情绪，2026年后如进入赴美上市窗口期，则可提前筹备起来！）

而对于大部分企业来说，IPO上市风险未知或者无法达标主板上市的企业，OTC上市则成了目前市场上最稳妥的路径之一，世界金控团队可以协助企业快速通过先并购OTC非壳特殊目的收购公司，由世界资本公司技术入股，作为管理股东，进行专业的操盘，上市完成后会持续助力企业通过市值管理拥有良好的市值与股价，进行国际资本运作，从而成功破解当下中企赴美上市困境。

作为深耕跨境资本服务的专业机构，世界金融控股集团（美国股票代码WFHG，以下简称“世界金控”）始终以“全周期服务+全球资源+合规风控”为核心，为企业提供从上市筹备到市值管理的闭环解决方案。

期待可以为更多的企业提供上市解决方案，欢迎咨询。

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