企业为什么要并购？第一是价值发现，第二是产业链协同，第三是分享成长，第四是套利逻辑。

产业是基础，并购或投资是价值发现与价值得升，我觉得无论是巴菲特，还是全球其他著名的投资家，他们的投资最终还是促进产业发展，为产业服务。

并购的体现形式是什么？

以并购技术方法来分类，总结下来，并购主要有以下几种表现形式：

第一是收购。这很简单，就是买进来。收购基本上是大吃小，小船靠近航母居多，当然小鱼吃大鱼的经典案例也时有发生，概率相对较低。

第二是重组。把彼此规模差不多的企业，或者有互补性的企业，资产、业务、财力、人员等要素重组，可能两个法人主体独立存在，经营协同，实现1+1＞2。

第三是合并。就是把两个企业进行合并成一个独立法人主体。

第四是分立。一个企业集团化或者发展到一定程度以后，会做多元化的经营，多主业、多副业运营，根据发展的需要，可能会考虑把主业一与主业二、主业和副业相分离，独立运营，这个我们就要做分立。

现在，科创板新的规则，允许分拆上市，企业主板已经上市了，如果其中一块业务和主业务是有明显切割的，相互关联不大，新的规则支持分拆上市。

第五是回购。就是分拆出来之后，我再把你买回来，再装到上市公司。

以并购的协同性来分类，从医药大健康领域近几年的发展态势来看，可分为跨界并购，横向并购和纵向并购。

横向并购：两家企业都一样，我们只要规模，把两家企业的规模加在一起，获得规模优势，扩大市场占有率，提升行业地位；

纵向并购：两家企业本来是供应链关系，上游供应商与下游的市场间进行合并重组。纵向并购更具备产业整合的切入点。

跨界并购：比如文化领域并购了医药领域，这就是跨界。近年来，房地产行业和能源行业跨界并购比较多，一般来说，房地产和能源行业受周期性影响较大，在某一强周期内现金流较充足，一旦这些行业处于相对低谷期时，就有较强的转型开拓新领域的需求。

而对于医药行业来说，由于需求的相对刚性，我认为是一个弱周期、长周期行业，多少年来一直比较平稳的发展，相对有稳定的现金流。我们在资产配置上，赚快钱和赚长远的钱，要进行有效的资源配置，所以会产生跨界并购。

据统计，这几年跨界并购占比达到了50％以上，横向并购占了32%，纵向并购只占16%。其中，横向并购也是中国特色。

在国外，横向并购很少，基本上都是需要市场就并购市场，需要产品就并购产品。

但是在中国，横向并购主要是大型企业做得多，企业追求多元化，涉足各个不同的领域，企业需要规模，需要并报表，单纯以并报表为目的的并购，没有整合提升，未来会有很多隐患。

为什么要并购？

第一是价值发现。在创业的过程中，根据证券资本市场定义，企业内生性增长达到30％的增长速度属于高速增长，但是这个30%能够维持多少年？

有可持续性吗？比如互相网行业、文化行业、TMT等行业可能会在某个时间段增速很快，但是风口过去后，就会放缓，很多传统行业年均3-10%增长就已经很好了。

采取并购的方式去发现价值，获得企业需要的资源，是实现快速增长的捷径之一。

第二是产业链协同。为什么要做并购？一定是企业在某些方面有所欠缺。

比如是缺市场、缺产品或者缺技术，而标的方能够弥补这些空白，当完全靠内部力量不能够达到或成本较高的时候，可以去选择并购，这就是产业链上的协同和资源上的共享。

一个是内生性的增长，一个是外延式的扩张。当然，并购需要有长线的思维，长远的考虑。

第三是分享成长。被并购企业超预期的成长性，分享它的成长，从投资中获益。

第四是套利逻辑。这也是现在多数投资机构在做并购的一个短期目的，在并不太成熟的国内资本市场中，通常会有这么一种现象，一只长期表现平平的股票，一旦发布并购信息，都要暴涨一番，被投资人轮番追逐炒作，目的只有一个，就是套利。

关于为什么做并购，刚才总结了四点，其实归纳起来就是两大类，一类是产业并购，一类是套利并购。

我们要想清楚做并购是为了什么，是为套利而去的，还是为产业链协同而去的？

出发点不一样，思维逻辑会完全不同，我今天着重讲产业并购，价值投资的逻辑，有些是个人观点与研究，有些内容是借鉴分享业内朋友的一些看法与观点。

优秀企业，都拥有强大的核心竞争力。核心竞争力包括核心产品和核心人才，在做并购之前，要审视自己的企业是否具备这两点。如果不具备，就要慎重并购。

并购企业的战略方向定位

产业是基础，投资是价值发现与价值得升，无论是巴菲特，还是全球其他著名的投资家，他们的投资最终还是促进产业发展，为产业服务。

所以产业是根本，投资是手段，双轮驱动，以产业为主，我个人认为做投资需要建立这样的一个价值观。无论是产业还是投资，最终的落脚点都是提升价值。

从并购发生开始，每个投资人都希望利润增加，规模增大，行业地位提升，然后在资本市场上能够实现市值倍增、价值倍增，接下来的价值倍增每年还能够体现成长性、可持续性，之后确定我们的投资是胜利的，而且我们要从胜利走向下一个胜利，以后还要再继续并购，从而形成良性循环。

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